admin浙江海顺药业股份有限公司（“海顺药业”，600267.SH）近日发布公告称，其参股子公司浙江博瑞生物制药股份有限公司（“博力生物”）已向香港联交所提交首次公开发行H股申请，拟在香港联交所主板上市。公司计划募集资金将主要投资于创新产品的商业化、管线产品的持续研发以及技术平台的可持续发展。创新产品推动业绩 海正药业旗下博瑞生物的历史可以追溯到海正药业的生物制剂业务部门。 2019年，公司重组为有限责任公司，总部位于浙江省台州市，专注于免疫治疗领域。针对自身免疫性疾病、炎症性疾病和类风湿性关节炎等肿瘤适应症就是，银屑病、弥漫性大B细胞淋巴瘤和强直性脊柱炎，BioBio目前拥有以安佳宁（阿达木单抗）和安瑞珠单抗（曲妥珠单抗）为主导的6个成熟产品，以及Anrex（zebeituzumab）和Begelin8两个创新产品。我们有两种市售产品。 （比西珠单抗）。业绩方面，2023-2024年、2025年前三季度（以下简称“报告期”），博瑞生物分别实现营收12.57亿元、16.23亿元、13.79亿元。公司同期净利润分别为1900.5万元、9129.5万元、1.22亿元。报告期内，博瑞生物毛利率由2023年的82.2%下降至2025年前三季度的74.4%。该公司解释称，由于与贝达药业的合作，因分销模式发生变化，减少了与贝达药业的销售相关收入和销售安瑞泽相关费用。同时，与制药跨国公司UCB合作协议框架内的首次推广服务成本也很高。公司收入结构的组织显示，博瑞生物的收入已从依赖成熟产品的单一渠道逐渐转变为成熟产品与创新产品的多元化、并行化转型。这并不难理解。报告期内，成熟产品收入占比分别为93.1%、74.9%和69.5%。同期，氨瑞西定销售额快速增长。作为国内首个也是唯一一个获批的针对CD20的创新一类药物，产品营收从2023年的1065万元增至2025年前三季度的2.74亿元，占公司营收的比重也从0.8%跃升至19.8%。战略转型过度 据Frost & Sullivan Consulting统计，BioBio位列中国第一从 2023 年起，制药公司的自身免疫性疾病生物制剂收入连续第二年超过制药公司。从招股书来看，博瑞生物致力于从一家成熟的分子开发公司战略转型为一家由专有技术驱动的创新型生物制药公司，包括使用该公司的差异化抗体药物偶联物。 (ADC) 开发了许多潜在的同类首创 ADC 候选药物。报告期内公司研发支出分别为2.05亿元、2.45亿元、2.2亿元。成功的博瑞生物科技通过自主研发和外部合作不断强化技术能力。同时，公司在自主开发安瑞希后，继续积极开发BR111，建立了两个独特的新一代ADC平台：免疫调节ADC平台和双药ADC平台。加载 ADC 平台。同时，公司与UCB、香顿药业、贝达药业等国际药企建立战略联盟，通过CSO（合同销售组织）授权推广与合作拓展市场。 2024年10月，公司与UCB签订推广服务协议，成为bicizumab在中国大陆的独家CSO。 2025年1月，该公司与Shanton合作获得GOT治疗BR2251的区域开发和商业化权利。此外，2025年12月，就在博瑞生物提交报告之前，刘敏加入公司，担任首席执行官兼首席执行官。从履历来看，他拥有20多年医药行业从业经验，曾担任药明巨诺CEO、信达生物首席商务官、罗氏副总裁等职务。近年来的一系列设计表明海顺药业对博瑞生物寄予厚望特殊技术。与众多仍在亏损的创新药企相比，其各类产品的造血能力也让该公司有信心冲进港股市场。然而，公司的客户集中度也不容忽视。报告期内，博瑞生物营收的93.9%、92%和89.2%来自代理销售。分销商是公司的直接客户，负责将产品后续分销到医院和药房。同期，公司向前五名客户销售收入总额分别为人民币7.7亿元、人民币11.2亿元和人民币9.47亿元，分别占同期总收入的61.3%、67.9%和68.7%。内部控制治理仍需完善。值得注意的是，博瑞生物因税务问题受到监管制裁。 2023年8月，上海百英药业博瑞生物科技子公司上海百盈科技有限公司（以下简称“上海百盈”）2021年向第三方服务商取得69张增值税专用发票，国家税务总局上海税务局第一稽查室认为与关联交易的实际商业内容不符。上海百英被责令退还税款187万元，并处以滞纳金和行政处罚，其中罚款94万元。 “从那时起，我们加强了内部控制和合规程序，包括加强供应商尽职调查、监控合同合规性和税务合规性，以及提高员工意识的培训，”博瑞生物在招股说明书中表示。销售费用方面，报告期内公司销售费用分别为6.66亿元、7.51亿元、5.62亿元，占占同期总收入的53%、46.3%和40.8%。销售费用主要由两个主要部分组成：营销费用和人员费用。其中，会议费用和营销费用长期占销售总额的50%以上，报告期内会议费用和营销费用占比分别为54.9%、56.5%、57.3%。目前，公司共有员工1613人，其中销售相关员工738人。员工比例为45.8%。 1月初，持有海顺药业股份近20年的浙江国贸集团有限公司计划出售其全部股份。市场认为此举是海舜药业的重大转折点。在此背景下，海顺药业作为一家老牌药企，能否化解历史包袱，轻松前行，IPO进程和进展能否顺利，还有待观察。随后其香港子公司博瑞生物科技的表现将成为公司成功转型的佐证。
（编辑：刘鹏）
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